7月24日，*ST康佳A（下简称康佳）发布关于对子公司提供财务资助逾期的公告，披露了一笔规模达44.25亿元的内部借款逾期事项——截至公告披露日，公司及下属子公司向部分子公司提供的内部借款，因借款主体经营困难、资金周转紧张等原因出现逾期，且预计无法全部收回，相关借款对应的利息也同步存在回收风险。公告同时提及，公司已成立专项清收工作小组，督促各借款方制定并落实还款计划，本次逾期事项预计不会对合并报表的财务状况和经营成果产生重大影响。
这一纸公告，将这家曾经的国民家电品牌当下的资金困局再次推到市场前台。
上半年公司预计归母净利润亏损1.3亿至1.8亿元
回溯近半年的公开信息，康佳的每一次公告都牵动着投资者的神经。2026年4月29日，公司正式发布2025年年度报告，这份财报交出的成绩单让市场哗然：全年实现营业收入98.35亿元，同比下滑11.51%；归母净利润巨亏125.82亿元，同比降幅达到237.73%，其中仅第四季度单季就亏损116.01亿元，占全年亏损总额的92.2%。这份大额亏损的背后，是全年合计76.97亿元的资产减值损失与信用减值损失计提，叠加子公司超额亏损、股权核算方式变更带来的巨额损失，直接将公司的资产负债表拖入高风险区间。随着年报披露，公司因触及净资产为负等相关情形，股票自2026年4月30日开市起被同时实施退市风险警示与其他风险警示，证券简称正式由“康佳A/B”变更为“*ST康佳A/B”。
进入7月，公司的信息披露节奏明显加快。7月3日，*ST康佳A发布股票交易异常波动公告，明确对外告知，截至公告日公司2026年半年度财务数据仍在核算中，业绩信息尚未对外提供，提醒投资者警惕市场上流传的各类未经证实的业绩预测，所有正式信息都以监管指定披露媒体发布的公告为准。彼时市场上各类关于康佳上半年业绩的传言满天飞，不同渠道给出的上半年亏损预测从1.3亿元到25亿元不等，数据差异巨大，引发了投资者的广泛焦虑。
7月15日，公司正式发布了2026年半年度业绩预告。预告显示，2026年上半年公司预计归母净利润亏损1.3亿至1.8亿元，较上年同期的3.83亿元亏损额实现大幅减亏；扣非净利润预计亏损1.6亿至2.2亿元，相比上年同期10.28亿元的亏损规模，减亏幅度更为显著。公司方面将业绩改善的原因归结为业务结构专业化整合、研产供销服全链条效能提升、期间费用持续压降，以及参股企业投资收益的同比大幅增加。
但预告同时也坦诚，消费电子业务受上游供应链波动、产品成本高企影响，毛利空间被持续挤压，毛利仍无法覆盖期间费用；处于产业化初期的半导体业务，虽已有部分产品实现销售，但尚未形成规模化效益，整体仍处于亏损状态。同一天，公司还同步披露了重大诉讼进展公告，涉及3.14亿元的借款担保纠纷，相关控股子公司作为涉案担保人，此前已计提3.97亿元预计负债，本次终审判决预计不会对当期利润造成新的重大不利影响。
就在市场以为公司正沿着“减亏求生”的路径逐步企稳时，7月24日这份44.25亿元内部借款逾期的公告，再次打破了短暂的平静，也让外界看到了公司合并报表之外，下属子公司层面隐藏的资金压力。
多重历史包袱叠加，老牌企业深陷发展困境
梳理康佳近年的经营脉络不难发现，此次44亿内部借款逾期并非孤立事件，而是公司长期积累的多重发展困境集中显现的结果。
首先是主业盈利造血能力的长期缺失。作为公司营收的基本盘，消费电子业务近年始终未能走出“增收不增利”的怪圈，2025年财报显示，彩电和白电两大核心业务合计贡献了81.41%的营业收入，但全年整体毛利率仅为3.93%，即便在持续压降销售、管理等各类费用的前提下，毛利依然无法覆盖刚性的费用支出，主业持续处于亏损状态。近年国内消费电子市场整体处于存量竞争阶段，行业价格战持续加剧，叠加家电以旧换新、能效补贴等政策的迭代，公司多次出现新品上市节奏滞后、产品结构未能及时匹配政策导向的问题，甚至为清理非一级能效库存产生了大额毛利损失，主业自身难以产生足够的现金流反哺子公司经营。
其次是多元化布局留下的沉重历史包袱。过去多年，康佳在消费电子主业之外，大举布局半导体、新材料、地产等多个赛道，大量资源被分散投入到尚处投入期的业务中。其中半导体业务至今仍未跨过规模化盈利的门槛，持续的研发投入和产线建设需要源源不断的资金输血；新材料板块的多个子公司，前期项目投入大、回报周期长，叠加行业市场环境变化，不少项目投产之后未能达到预期的产能利用率和盈利水平，最终陷入经营困难的境地。这些非主业子公司过去高度依赖母公司的内部借款维持运营，自身几乎没有独立的外部融资能力，一旦母公司自身资金调度承压，子公司的资金链就会立刻出现断裂风险。
而此前高企的债务杠杆也给康佳带来持续的资金压力。截至2025年末，公司资产负债率已经高达126.22%，流动比率仅为61.70%，全部有息负债规模达到111.14亿元，每年需要支付的财务费用就高达数亿元。即便在2025年公司通过向控股股东发行50亿元永续债、转让资产回笼近10亿元资金之后，整体资金缺口依然巨大。在自身偿债压力已经高企的情况下，母公司能够腾挪出来支持子公司的资金本就十分有限，长期滚续的内部借款随着子公司经营状况恶化，最终形成大额逾期，几乎是必然的结果。
更让人无法忽视的是退市红线带来的紧迫感——根据深交所相关规则，若2026年年末经审计的净资产无法转正，康佳将直接被终止上市。在这一背景下，公司所有的资金调度、资产处置、业务调整动作，都必须优先围绕“保净资产”的核心目标展开，过去可以为子公司持续输血的宽松环境不复存在，不少原本就经营脆弱的子公司失去持续资金支持后，直接出现资金链断裂，最终导致内部借款集中逾期。
44亿逾期的深层影响
针对此次44.25亿元内部借款逾期事项，公司在公告中明确表示，相关事项预计不会对合并报表的财务状况和经营成果产生重大影响。但财报也坦诚：上述逾期借款存在部分或全部无法收回的风险， 实际收回金额存在不确定性； 若大额借款长期无法收回， 可能对公司自身资金周转及流动性造成一定影响。
有业内人士表示，如果此笔大额借款长期无法收回，对康佳最直接的影响，是大量子公司的经营将陷入停摆风险——出现借款逾期的子公司，本身已经处于经营困难、资金周转紧张的状态，过去依靠内部借款覆盖的原材料采购、员工工资发放、日常运营开支等现金流通道已经被切断。如果后续没有新的资金注入，不少子公司将直接陷入停产、半停产状态，原本就薄弱的主业基本盘将进一步萎缩，甚至可能出现员工安置、合同违约等一系列衍生经营风险，反过来进一步拖累母公司的整体经营效率。
更值得警惕的是，该事件可能将进一步加剧外部融资环境的恶化。目前康佳本身已经处于退市风险警示状态，叠加44亿内部借款逾期事件公开，将让外部金融机构对公司的整体资金健康度产生更深的疑虑，后续无论是银行信贷、债券融资还是其他渠道的外部资金接入，难度都将进一步提升，公司原本就紧绷的资金链将面临更大的压力。
除此之外，该事件也给公司2026年年末“保净资产”的核心目标增添了新的不确定性。虽然目前相关逾期不会在合并报表体现损失，但如果后续部分子公司出现破产清算、大额超额亏损的情况，对应的亏损将最终穿透合并报表，直接抵减上市公司的合并净资产。一旦年末净资产转正的目标受到冲击，公司将直接触发退市条件，这也是此次44亿内部借款逾期背后，隐藏的最大黑天鹅风险。
从曾经家喻户晓的国民家电品牌，到如今带着退市警示标识、深陷数十亿级内部借款逾期的困局，康佳当下的处境，是传统消费电子企业在时代转型过程中，多元化布局失序、主业盈利失守、债务杠杆高企等多重问题集中爆发的缩影。未来这家老牌企业能否通过业务收缩、资产盘活、聚焦核心主业实现真正的减亏脱困，最终守住上市地位，仍有待时间给出答案。
采写：南都·湾财社记者 孔学劭
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